Ставка Strategy и Metaplanet на биткоин: математика, не цена

Пока цена биткоина застряла примерно на уровне года назад, руководство двух крупнейших корпоративных держателей — Strategy и Metaplanet — строит аргументацию на иной основе, чем движение цены, сообщает утренний обзор CoinDesk Daybook от 17 августа.

Биткоин торговался около $63 320 — примерно вдвое ниже своих прежних максимумов за последний год, — когда CEO Metaplanet Саймон Геровiч сформулировал свою позицию: глобальная денежная масса M2 уже превысила $100 трлн, тогда как график эмиссии биткоина не изменился ни на йоту. Strategy остаётся крупнейшим публичным держателем биткоина — 840 447 BTC на сумму около $53 млрд; Metaplanet занимает третье место в мире с 43 000 BTC на сумму около $2,7 млрд. Ни одна из этих цифр не менялась из-за какой-либо сделки на этой неделе, и именно в этом суть аргумента обоих руководителей: речь не о цене этой недели, а о математике предложения, которая вообще не реагирует на цену.

Исполнительный председатель Strategy Майкл Сэйлор сформулировал тезис по-своему, назвав биткоин «цифровой денежной энергией», предложение которой «нельзя произвольно расширить». Геровiч выразился более прямо: «Цена биткоина отвязалась от ликвидности за последний год. Но графики эмиссии не меняются. 21 миллион всегда будет 21 миллионом. Когда денежная масса расширяется бесконечно, вы держите актив, который не может расширяться так же. Именно поэтому мы держим твёрдые деньги». Директор по глобальному макро Fidelity Джарриен Тиммер добавил смежный, но отдельный аргумент, оценив через собственную регрессию золота и ликвидности справедливую стоимость золота примерно в $5000 при текущих уровнях M2, и предположив, что возобновившийся импульс в золоте может потянуть за собой вверх и биткоин, и эфир.

“21 миллион всегда будет 21 миллионом. Когда денежная масса расширяется бесконечно, вы держите актив, который не может расширяться так же. Именно поэтому мы держим твёрдые деньги.”

— Саймон Геровiч, CEO, Metaplanet

• Биткоин торгуется около $63 320 — примерно вдвое ниже прежних максимумов за последний год
• Глобальная денежная масса M2 превысила $100 трлн, отвязавшись от фиксированного лимита биткоина в 21 млн
• Strategy: 840 447 BTC (~$53 млрд) — крупнейший публичный держатель
• Metaplanet: 43 000 BTC (~$2,7 млрд) — третье место в мире
• Джарриен Тиммер из Fidelity оценивает справедливую стоимость золота около $5000 через свою регрессию M2-ликвидности

Аргумент «предложение против ликвидности» легко приводить, когда не нужно напрямую отвечать за динамику акций, и в этом, пожалуй, и суть: обе компании в последнее время столкнулись с более пристальным вниманием к тому, стоит ли оценивать их баланс так же, как операционный бизнес. Strategy сейчас спорит с предложением MSCI, которое может исключить её из крупных глобальных индексов именно по этому вопросу, а собственные биткоин-операции Metaplanet привлекли достаточно внимания, чтобы её CEO недавно пришлось публично опровергать слухи о продаже биткоина после крупного внутреннего перевода. Аргумент о фиксированном предложении не решает ни один из этих споров, но объясняет, почему обе компании продолжают его повторять независимо от того, где находится цена в любую отдельно взятую неделю: этот тезис изначально не задумывался как опровержимый плохим кварталом.

Ничего из вышеперечисленного не стоит воспринимать как персональную инвестиционную рекомендацию.