Токенизированные облигации катастроф снижают порог входа в 50 раз

Harneys и dropRWA готовят токенизированную облигацию катастроф с Бермуд в первом квартале 2027 года: каждый токен несёт юридическое право собственности на саму бумагу, а саму запись о праве ведёт блокчейн, а не реестр одного депозитария. Токенизированные облигации катастроф обсуждают второй год, и у этой впервые есть квартал выпуска. Генри Такер, управляющий партнёр бермудского офиса Harneys, отделил это от синтетической ставки своими словами ниже.

“Вы покупаете не право получить выплату от того, кто в казино поставил на противоположное”

— Генри Такер, Управляющий партнёр Harneys Bermuda

Вход дешевле в пятьдесят раз

Цифра доступа настоящая. Обычная облигация катастроф начинается с $250 000, а токенизированная структура целится в $5000, то есть порог падает в пятьдесят раз. Инструмент переезжает от пенсионных фондов и профильных столов к любому, у кого уже есть брокерский счёт, а риск при этом остаётся прежним: купон идёт, пока ураган не пришёл, и вложенное уходит, когда срабатывает триггер.

Размер дыры

Разрыв, в который целятся, так легко не двигается. Стихийные бедствия нанесли за прошлый год $220 млрд экономического ущерба, страховщики закрыли $107 млрд, и оставшиеся $113 млрд, то есть 51,4% ущерба, легли на государства и домохозяйства. Весь непогашенный рынок облигаций катастроф — $65,6 млрд, а значит, все такие бумаги вместе равны 58% одного года незастрахованных потерь.

Выпуск поставил рекорд и всё равно не дотягивает. Второй квартал дал $11,3 млрд новых бумаг — лучший квартал за всю историю, в годовом выражении это $45,2 млрд, или 40% годового недобора. А $200 млн защиты от ураганов, организованные для Ямайки в мае, составляют 0,18% разрыва за один год, то есть масштаб показательных сделок пока измеряется сотыми долями процента. Шире всего дыра в Азиатско-Тихоокеанском регионе: там в 2023 году незастрахованными остались 91% потерь от бедствий, а наводнения и тайфуны Такер и называет рисками, которые трудно разместить. Именно там меньший билет способен притянуть деньги, которые на этот рынок никогда не смотрели: профильных фондов в регионе мало, а ущерб считается десятками миллиардов.

К весне проверяются три вещи: уложится ли первый выпуск в первый квартал, во что превратится порог в $5000 после комиссий и придут ли покупатели за пределами профильных фондов. Тот же вопрос мы мерили на токенизированном серебре, где плате за аренду нужно 5,8 года, чтобы покрыть стоимость хранения, а операционная сторона таких структур — то место, где обещания обычно встречаются с трением. Токенизация меняет минимальный билет и запись о праве собственности, а $113 млрд не отвечают ни на то, ни на другое.

Материал информационный и не является инвестиционной рекомендацией: облигация катастроф платит купон, пока бедствие не случилось, и может обнулить вложенное при срабатывании триггера — такова сделка в любой оболочке.