Coinbase зарегистрировала клиринг, а Kraken за такой же заплатила $550 млн

В понедельник CFTC зарегистрировала Coinbase Clearing LLC как клиринговую организацию по деривативам, и вместе с этим у Coinbase собрались все три лицензии, которые нужны деривативному бизнесу в США. Материнская компания Kraken в прошлом году купила ради той же позиции целую фирму за $550 млн.

“Впервые мы можем создавать и рассчитывать полностью обеспеченные контракты напрямую.”

— Coinbase, о разрешении CFTC

Coinbase, о клиринговом разрешении

Лицензии эти такие: Coinbase Derivatives, LLC — designated contract market, то есть сама биржа; Coinbase Financial Markets, Inc. — фьючерсный комиссионный торговец, брокер, который стоит лицом к клиенту; и Coinbase Clearing LLC — клиринговая палата, которой до понедельника и не хватало. Теперь площадка, листингующая контракт, брокер, ведущий клиента, и палата, стоящая между ними, — одна и та же компания. Раньше последнее звено арендовали.

Payward, владеющая Kraken, заплатила за Bitnomial $550 млн, чтобы одной покупкой собрать регистрации биржи и клиринга, и через эту связку гоняет свои бессрочные фьючерсы. То есть у одинаковой регуляторной позиции есть рыночная цена, и Coinbase дошла до неё заявлением, а не сделкой.

Что меняет собственный клиринг

Клиринг деривативов меняется здесь не на бумаге, а в механике. Coinbase Clearing принимает USDC как обеспечение и рассчитывается круглосуточно, тогда как традиционные палаты живут по банковскому календарю и останавливаются вместе с банками. Рынок, который торгует непрерывно, всё это время рассчитывался по расписанию, сделанному под пятидневную неделю, и это первая американская лицензия, которая убирает несоответствие, а не обходит его.

Юридический директор Молли Абрахам говорит, что разрешение «завершает» сквозную деривативную инфраструктуру компании, и слово «завершает» тут работает с нагрузкой:

• Маржинальные деривативы по-прежнему клирингуются через прежних партнёров.
• Перпетуалы на отдельные акции — Apple, Tesla, Nvidia — тоже.
• Через собственный клиринг идут только полностью обеспеченные контракты.
• Когда переедет остальное, компания не говорит.

Чего лицензия не покрывает

Разрыв этот стоит не столько ставить в упрёк, сколько держать в поле зрения. Клиринг маржинальных продуктов означает, что палата берёт на себя риск дефолта по позициям с плечом, а сделать это плохо компании дают ровно один раз. Начинать с полностью обеспеченных контрактов — консервативный порядок стройки. Вчера мы разбирали, как SEC и CFTC переписывают структуру рынка теми полномочиями, что у них уже были, после провала Clarity Act в Сенате. Вот как это выглядит вживую: нового закона нет, выдана одна регистрация — и крупнейшая биржа США меняет то, что ей юридически можно. В августе той же Coinbase приходилось уводить перпы в Base мимо американских пользователей.

Только информация, не инвестиционная рекомендация. Клиринговая лицензия покрывает полностью обеспеченные контракты, и когда на собственный клиринг переедут маржинальные продукты, Coinbase не сообщает.