Дата-центры ИИ: $132 млрд долга за год и $1,5 трлн по контрактам

The Guardian на этой неделе сопоставил стройку ИИ с её же счётом, и полезное здесь — разрыв между двумя цифрами. Долг, за которым все следят, — $132 млрд, размещённые за этот год пятью компаниями, которые строят дата-центры. Обязательство, которое не попадает в отчётность, — $1,5 трлн, и срок по нему наступает в пределах двух лет.

Дело в типе контракта. Дата-центры строят на условиях take-or-pay: до наступления срока и запуска здания не причитается ни доллара, а срок этот часто через два-три года. До тех пор компания-строитель записывает контракт как ожидаемую будущую выручку, и акционеры принимают это как победу, а лаборатория, которая будет пользоваться мощностью, не несёт никаких затрат вообще. Обе стороны одного договора выглядят хорошо одновременно — вот на что стоит смотреть.

Три цифры из материала

• $132 млрд долга размещено за этот год Google, Amazon, Microsoft, Meta и Oracle — по приведённой оценке.
• $1,5 трлн по контрактам на вычисления приходят к оплате за два года: около $700 млрд в первый, больше $800 млрд во второй.
• Меньше $1 за миллион токенов по индексу Silicon Data — падение больше чем вдвое с июня.

Приложим цифры друг к другу: видимый заём составляет 8,8% от того, что на деле обещано. Остальное лежит вне долговой строки. Масштаб проще почувствовать на рынке, который наш читатель оценивает каждый день: $1,5 трлн — это 54,7% всего крипторынка в $2,74 трлн и 92,9% одной только капитализации биткоина. А $132 млрд реального долга при тех примерно 5%, которые статья называет по десятилетним госбумагам США, стоят около $6,6 млрд процентов в год ещё до включения первого сервера.

Почему эта стена касается крипты

Стеной, а не графиком, всё это делает направление выручки. Сводка Bloomberg, приведённая в материале: цена ИИ обваливается, а стоимость его постройки — нет. Индекс Silicon Data показывает падение цены миллиона токенов больше чем вдвое с июня, до уровня ниже $1, тогда как спрос на чипы держит стоимость стройки высоко. Майнеры знают этот размен с другой стороны. MARA переводит мощности под размещение ИИ и при этом выкупает биткоин дороже, чем продавала, а договоры на размещение пишутся по той же логике take-or-pay.

“Эти компании заявляют, что они настолько хороши, что их прибыльность можно измерить только новой, секретной формой математики.”

— Кори Доктороу, Цитата по The Guardian

Кори Доктороу, борец за цифровые права, о том, как лаборатории отчитываются о прибыльности

Аналогия, которую проводит разбор, — 2007 год, когда заканчивались вводные ставки по ипотеке и платёж пересчитывался вверх для заёмщиков, которые его не тянули. Сравнение работает только при условии, что деньги не придут, и это открытый вопрос, а не вывод. Арифметику можно проверить самим: $700 млрд плюс $800 млрд и дают ту самую стену в $1,5 трлн, то есть две годовые цифры и общая описывают одно обязательство, а не три разных.

Мы уже писали, что двенадцать лет предупреждений об ИИ дали две лаборатории и ни одной паузы. Финансовая конструкция под этими лабораториями — как раз та часть, которая может не выдержать к конкретной дате, и дата уже записана в контрактах. Следить стоит за индексом цены токенов и за первым сроком по take-or-pay, а не за заявлениями о безопасности.

Информационный материал, не инвестиционная рекомендация. Цифры по долгу и контрактам — сторонние оценки, приведённые The Guardian; капитализация крипторынка — данные CoinGecko на 20 сентября 2026 года.