ЕЦБ теперь хочет убрать правило MiCA, которое не принял Tether

Европейский центробанк и национальные центробанки еврозоны попросили Еврокомиссию убрать из MiCA минимум по банковским депозитам для резервов стейблкоинов. Два года назад Tether из-за этого же правила отказалась получать лицензию в ЕС. Теперь два института пришли к одному выводу с противоположных сторон банковского баланса, и ни один по дороге мнения не менял.

Что меняют:

• Сейчас: не менее 30% резервов в банковских депозитах и более 60% для стейблкоинов, признанных значимыми.
• Предлагается: никакого минимума по депозитам, но не менее 40% резервов со сроком погашения в один рабочий день и 60% в пять.
• Цифра 60% переживает эту замену. Не переживает то, что она измеряет.

Возражение Tether было про вкладчика. Паоло Ардоино с 2024 года доказывает, что загон резервов на банковские счета делает токен менее безопасным, потому что страхование вкладов в ЕС заканчивается на €100 000. Приложим это к размеру того, что страхуют: рыночная стоимость USDT составляет $183,3 млрд, значит 60-процентный минимум отправил бы в банки около $110 млрд. Чтобы покрыть это по €100 000 за раз, понадобилось бы порядка 1,1 млн отдельных застрахованных позиций. Гарантия настоящая, но рассчитана она не на такой масштаб.

“Когда MiCA станет безопаснее для потребителей и эмитентов стейблкоинов, тогда мы, возможно, пересмотрим решение.”

— Паоло Ардоино, Tether, цитата по BeInCrypto

Паоло Ардоино, глава Tether, о правилах ЕС

Другая сторона баланса

Возражение ЕЦБ — про банк. Депозиты эмитента стейблкоина не обычные корпоративные остатки: если держатели пойдут на погашение волной, эмитент заберёт деньги за день, и депозиты уйдут с банковского баланса за ночь. Правило, написанное чтобы сделать стейблкоины безопаснее, в итоге заносит их риск набега прямо в банковскую систему — ту часть, которую надзорным органам платят держать скучной.

Интереснее всего сама замена. Отказ от минимума по депозитам с требованием 40% резервов со сроком в один день и 60% в пять бьёт по настоящему механизму отказа: дело не в том, где лежат деньги, а в том, как быстро они превращаются в наличные. И это же напоминание, что проценты в регулировании значат ровно столько, сколько значит то, что они считают. Шестьдесят процентов резервов в банке и 60% со сроком погашения в неделю описывают совершенно разные портфели.

Что на самом деле чинят

Для рынка практический вопрос один: приведёт ли это крупнейшего эмитента в Европу. Tether говорила, что пересмотрит решение, если правила изменятся, и названное ею правило сейчас как раз пересматривают. Ничего не решено: это ответ на консультацию, а MiCA действует в прежнем виде, пока Еврокомиссия не примет меры. Тем временем USDT продолжает расти за пределами периметра, и вчера мы измеряли, какая доля его платёжного трафика идёт по одной сети. Видны и юрисдикции, выбравшие обратный путь: Китай прямо запретил юаневые стейблкоины. Европа выбирает между конструкциями. Это другой разговор, и он полезнее.

Информационный материал, не инвестиционная рекомендация. Позиция ЕЦБ — ответ на консультацию, а не закон; правила MiCA действуют, пока их не изменит Еврокомиссия. Рыночные данные — CoinGecko на 22 сентября 2026 года.