Инфляция в Аргентине упала в 12 раз, а стейблкоины держат 94% оборота

Все причины держать долларовые токены у аргентинцев за этот год ослабли, а поведение не изменилось. Месячная инфляция упала с пиковых 25,5% до 2,1%, покупать доллары перестали ограничивать, премия цифрового доллара сузилась примерно до 4%. Стейблкоины при этом по-прежнему забирают 94% оборота криптоторгов в песо — самая высокая доля среди всех крупных валют, за которыми вообще следят.

“На стейблкоины приходится 94% оборота криптоторгов в песо — самая высокая доля среди всех крупных валют, за которыми ведётся наблюдение.”

— a16z crypto, по данным Artemis

a16z crypto по данным Artemis, август 2026 года

Цифры, которые должны были всё поменять, и одна, которая не сдвинулась:

• Месячная инфляция: пик 25,5%, сейчас 2,1% — падение в 12 раз.
• Годовая: 33,8%.
• Покупать доллары стало можно с апреля 2025 года.
• Премия цифрового доллара к официальному курсу сузилась примерно до 4%.
• Доля стейблкоинов в обороте: 94%, без изменений.

Регулирование крипты в Аргентине пришло к нынешнему виду так: в 2022 году центробанк запретил банкам предлагать крипту клиентам; в марте 2024-го закон 27 739 сделал CNV профильным регулятором и создал обязательный реестр поставщиков услуг по виртуальным активам; в апреле 2025-го ослабили ограничения на покупку долларов; в 2026-м резолюция CNV 1125 засчитала виртуальные активы, включая стейблкоины, в состав имущества инвестора. А сейчас Banco Galicia, BBVA Argentina и Santander Argentina снова продают рознице хранение, торговлю и платежи — запрет 2022 года отменён.

Порядок этих событий и есть довод. Рынок создал не закон, и реформы его не закрыли. Криптой пользуется примерно каждый пятый аргентинец, и пользуется он ею, чтобы держать доллар без банковского отделения посередине. Когда семья уже перенесла сбережения в токен, а платежи в кошелёк, подешевевшая инфляция обратно её не возвращает. Это привычка, а не хедж, и привычки переживают условия, которые их породили.

Порог записан в инфляционной единице

Одна деталь в правилах говорит больше всех остальных. Поставщик обязан зарегистрироваться в CNV, как только месячный оборот переваливает за 35 000 UVA, то есть примерно $29 246. UVA — единица, индексируемая по инфляции, и взяли её потому, что порог, записанный в песо, обессмыслился бы за год. Закон, регулирующий бегство от валюты, сам номинирован в единице, придуманной, чтобы эту валюту пережить.

Государство сейчас занимается признанием, а не запретом. Резолюция 1125 засчитывает виртуальные активы в тот капитал, который делает инвестора квалифицированным: крипта признана частью личного имущества наравне со всем прочим. Банки, отлучённые в 2022 году, снова торгуют и хранят, а доля стейблкоинов держалась ровно и при запрете, и после его отмены.

Как это выглядит из Вашингтона

Есть у этого прочтение, важное далеко за пределами Аргентины. Вашингтон хочет больше долларовых стейблкоинов в обращении, потому что их эмитенты вошли в топ-20 держателей госдолга США. Аргентина — это то, как сторона спроса у такой политики выглядит на практике: страна долларизует себя токенами, и для этого в Вашингтоне никому не пришлось шевелить пальцем. Заодно понятно, почему недолларовые стейблкоины никак не взлетают: на этой неделе мы считали, что на них приходится 0,24% всего выпуска, а канадский вышел в категорию, где меньше тысячи пользователей в месяц. Аргентина показывает, как выглядит настоящий спрос на валютный токен, — и валюта в нём всегда не местная.

Только информация, не инвестиционная рекомендация. Описанные правила касаются провайдеров и резидентов Аргентины, а доля оборота взята из аналитики по торгам в песо, а не из отчёта регулятора.