Закон Сингапура о стейблкоинах защищает монету в 254 раза крупнее своей

У Сингапура осталось 34 дня на комментарии к закону, который превращает его правила по стейблкоинам в норму: консультация MAS закрывается 16 октября. Правила накрывают монеты с привязкой к сингапурскому доллару и валютам G10, и монета с привязкой к сингапурскому доллару стоит $13 млн.

“Предложенные MAS поправки в законодательство введут в действие рамки для стейблкоинов, которые поощряют ответственные финансовые инновации.”

— Хо Хёрн Шин, Пресс-релиз MAS, 1 сентября 2026 года

Хо Хёрн Шин, заместитель управляющего директора Валютного управления Сингапура

Долларовая монета, выпущенная из Сингапура, стоит $3,31 млрд. Это в 254 раза больше сингапурской, и именно поэтому рамки важны за пределами страны. Paxos выпускает Global Dollar через своё сингапурское юрлицо и собирал его под те самые рамки, которые MAS сейчас переносит в закон.

Три года намерения, теперь обязанность

Свои позиции MAS опубликовало в августе 2023 года, а проект поправок — на 1113 дней позже, разбирает Gibson Dunn. Три года рамки существовали как заявленное намерение, которое не мог применить ни один суд. Обязанности, которые они получают сейчас и которые мы разбирали в день выхода документа, выглядят так:

• Резервы обязаны постоянно равняться 100% номинала и лежать на обособленных трастовых счетах у разрешённых кастодианов.
• Эмитент не имеет права платить держателю проценты, доход или любую выгоду, привязанную к владению монетой.
• Назвать монету регулируемой MAS без лицензии — преступление: до 250 000 сингапурских долларов для компании и 125 000 плюс три года для человека.

Запрет на доходность — пункт, за которым стоит больше всего денег, и до модели, по которой работает крупнейший сингапурский эмитент, он не дотягивается. Платить держателю за владение нельзя. Делиться доходом от резервов с биржами, кошельками и платёжными компаниями, которые распространяют монету, можно, а в построенной на этом сети Global Dollar Network больше 130 организаций.

Вторая половина предложения смотрит наружу. MAS готово признавать иностранные стейблкоины, если их домашний регулятор ведёт по сути равноценный режим, помечать их как признанные MAS, а не регулируемые MAS, и требовать глобальных резервов в 100% номинала по всем юрлицам эмитента. Tether на $183,5 млрд и USDC на $74,3 млрд — это те монеты, под которые написан пункт, и ни одна из них не поднадзорна Сингапуру.

Что ещё не оценено

Очередь за лицензиями говорит о том же. Gemini ждала 23 месяца лицензию Major Payment Institution и стала тридцать восьмым держателем: это показывает и темп регулятора, и число компаний, готовых его ждать. Регулирование криптовалют в Сингапуре шире стейблкоинов, а остальная его часть собрана на странице страны.

То, что эмитенты будут закладывать в цену, ещё не решено. Срок погашения, минимальная доля резервов в наличных и депозитах, порог капитала и возможный потолок эмиссии лежат в подзаконных актах, по которым консультации ещё не открывались. Долю наличных MAS взвешивает в диапазоне от 5% до 60%, а такой разброс меняет выручку эмитента на порядок.

Сингапур решил дать своим правилам силу закона, нацелить их на долларовые монеты, выпущенные с его земли, и приоткрыть дверь иностранным, надзирать за которыми может только через посредника. Числа, от которых зависит, кому лицензия по карману, придут позже.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.