Рынок облигаций Индии вырос на $7 млрд без единого выпуска

Рынок корпоративных облигаций Индии стоил $620 млрд в четверговых публикациях и $627 млрд в пятничных, пишет Incrypted. Ни один эмитент за это время не выпустил облигаций на $7 млрд. Рынок измеряется в рупиях, и это 53,64 трлн рупий, а сдвинулся только ярлык.

“Эмитент получает средства в день торгов вместо ожидания двух-трёх дней, а расчётный риск исчезает, потому что облигация и деньги движутся одновременно.”

— SEBI, Материалы к запуску Demat 2.0

Из списка преимуществ Demat 2.0, который приводит SEBI

По курсу валютного рынка на сегодня, 95,54 рупии за доллар, те же 53,64 трлн дают $561 млрд. Заголовочные $627 млрд предполагают курс 85,55, а пилот в той же статье пересчитан по 89,13. Три разных курса за одну неделю, ни один из них сам по себе не ошибочен, и разброс между наибольшим и рыночным — $66 млрд.

Числа в рупиях

Рупиевые числа стоят на месте. В рамках пилота выпустились три компании:

• REC Limited привлекла 5 млрд рупий от 18 инвесторов 7 сентября.
• L&T Limited привлекла 5 млрд рупий от четырёх инвесторов 9 сентября.
• IIFL привлекла 250 млн рупий от одного инвестора в тот же день.

Итого 10,25 млрд рупий от 23 инвесторов, примерно по 446 млн рупий на каждого, или $4,7 млн по сегодняшнему курсу. Тех же 23 инвесторов мы считали в четверг, а долларовый итог у нас тогда вышел $107 млн, а не $115 млн, потому что пересчёт делался по рыночному курсу, а не по 89.

Пилот составляет 0,018% сегмента корпоративных облигаций, и в четверг мы давали 0,019% от чуть другой базы. Сам сегмент — это 22,51% облигационного рынка Индии, то есть весь рынок тянет примерно на $2,79 трлн, а пилот — на 0,004% от него. Государственный долг, оставшиеся 77%, остаётся на старых рельсах.

Что рельсы делают на самом деле

Пилот меняет вещь настоящую и узкую. Облигация рождается токеном в распределённом реестре, которым владеют депозитарии, расчёт идёт против оптовой цифровой рупии через Unified Market Interface центробанка, а купонные выплаты приходят на CBDC-кошельки смарт-контрактом. Юридическая суть не меняется: обязательства эмитента, права инвесторов, требования к кредитному рейтингу, листинг и раскрытие переносятся как есть, а инвестору не нужны ни новый счёт, ни повторный KYC.

Как прецеденты для токенизации облигаций Индии SEBI называет швейцарский Project Helvetia III, гонконгский Project Evergreen и токенизированные казначейские облигации США от BlackRock и JPMorgan. Отличие Индии в том, что корпоративные облигации с самого начала живут в реестре, а не заворачиваются в токен позже, и право собственности фиксируют государственные депозитарии.

Следующие этапы добавят вторичные торги через существующие RFQ-платформы, а затем доступ розницы. Пока розницы нет, токенизация облигаций Индии честно описывается так: работающие рельсы с 23 институциональными инвесторами на них. $627 млрд измеряют зал. Двадцать три инвестора измеряют то, что в нём стоит.

Текст написан в информационных целях и не призывает к конкретным инвестиционным решениям.