Исключение SEC вышло через два дня после гибели CLARITY

Через два дня после того, как Сенат отказался двигать CLARITY Act, Комиссия по ценным бумагам выпустила приказ, которого отрасль ждала и без него, пишет The Block. Регулятор делает через исключение то, что Конгресс отказался сделать законом.

“Привести рынки капитала Америки в цифровую эпоху.”

— Пол Аткинс, Приказ SEC от 17 сентября 2026 года

Пол Аткинс, председатель SEC, о назначении приказа

Исключение SEC: что оно на самом деле делает

Что даёт исключение:

• Площадки получают пятилетнее разрешение вести торговлю токенами акций без регистрации в качестве биржи.
• Годятся только токены с реальным правом собственности, с теми же правами на дивиденды и голос, что у акции.
• Синтетические токены, повторяющие цену без передачи собственности, исключены.

Содержательное здесь — условие о собственности. Токен, который просто повторяет цену акции, есть производный инструмент в одежде долевой бумаги, и SEC вписала это различие прямо в приказ, а не оставила правоприменению. Держатель получает дивиденды и голос, иначе площадка под исключение не подпадает. Для биржи это означает, что торговать придётся настоящей бумагой в обёртке токена, а не её ценовым отражением. Как на тот же вопрос отвечают SEC, ESMA и MAS, мы разбирали на прошлой неделе, и американский ответ лёг теперь твёрдо на сторону собственности.

Один пункт закрывает спор, о котором мы писали 12 сентября. Эмитенты, возражающие против того, чтобы их акции токенизировал кто-то посторонний, могут это площадке запретить. Глава Robinhood публично доказывал, что права вето над токенами акций у компаний быть не должно, в споре с AMC. Теперь оно у них есть.

Почему главное здесь — хронология

Читайте не текст, а хронологию — и форма американской крипто-политики на ближайший год станет видна. CLARITY Act погиб на 50 голосах во вторник, в десяти от нужных для процедурного решения шестидесяти. В среду глава CFTC сказал, что его ведомство готово выпускать правила. В четверг SEC опубликовала этот приказ. Законодательство буксует, ведомства двигаются, и на выходе получается рамка, существующая по усмотрению того, кто возглавляет комиссию. Для рынка это значит, что круглосуточная торговля долевыми бумагами в США теперь возможна, но опирается она на приказ, а не на статью закона.

В этом и подвох внутри хорошей новости. Пятилетнее разрешение, выданное приказом, приказом же и сужается, а перо достаётся следующему председателю. Закон пережил бы выборы, этому приказу переживать их не придётся. Компании, которые строятся на исключении, делают ставку на преемственность регулирования — ставка другая, чем предложил бы закон, и единственная доступная. Пять лет — ровно тот срок, за который успевают смениться и состав комиссии, и настроение Конгресса, отказавшегося решать этот вопрос во вторник.

Информационный материал, не инвестиционная рекомендация. Исключение оформлено приказом SEC с условиями, а не законом, и может быть отозвано.