ESMA переходит от написания правил MiCA к проверке их исполнения

Из пяти надзорных приоритетов ESMA на 2027 год четыре — рутина, которая не попадает в заголовки: операционная устойчивость поставщиков услуг, риски аутсорсинга, управление ликвидностью и классификация активов. Пятый называется reverse solicitation, «обратное обращение клиента», и это не рутина, а дверь. Председатель ESMA Верена Росс говорит, что фокус регулятора при MiCA сместился от написания правил к надзору и сближению практик.

“Мы хотим, чтобы инновации расцветали внутри рамки, которая даёт компаниям ясность, инвесторам защиту, а рынкам уверенность.”

— Верена Росс, ESMA

Верена Росс, председатель Европейского управления по ценным бумагам и рынкам

Оговорка про обратное обращение позволяет компании из-за пределов ЕС обслуживать европейского клиента, если клиент сам к ней пришёл, никем не зазванный. На практике площадки, не желающие получать европейскую лицензию, читают эту оговорку щедро, и с момента вступления MiCA в силу фраза работает очень много. Внесение её в надзорный список — не смена правила. Это уведомление, что кто-то намерен проверить, действительно ли клиент пришёл первым.

Что и когда строят

Календарь у этого перехода такой:

• Сейчас: гармонизация периодической отчётности поставщиков услуг перед национальными регуляторами.
• Четвёртый квартал: второй этап MIDAS, если его одобрит совет.
• 2027 год: первый этап MIDAS выходит на рабочий режим.
• Июнь 2027 года: крайний срок обзора MiCA от Еврокомиссии.

MIDAS — это централизованная система наблюдения за рыночными злоупотреблениями по всему блоку. Рядом с ней ESMA хочет единую периодическую отчётность, общие индикаторы риска и надзорные панели: неприглядная сантехника, которая превращает 27 национальных взглядов в один. Июньский срок при этом жёсткий: Еврокомиссия обязана пересмотреть MiCA к июню 2027 года, то есть надзорщики будут одновременно достраивать наблюдение и защищать саму рамку.

Один вопрос на два континента

Классификация активов, последняя в списке, — это один и тот же нерешённый вопрос по обе стороны Атлантики. Утром мы разбирали, как SEC и CFTC раскладывают криптоактивы по пяти категориям в рамках Project Crypto, потому что от категории зависит регулятор. ESMA делает европейскую версию той же сортировки, и не закончил пока никто. Юридическая принадлежность токена остаётся самым важным его свойством, которое негде посмотреть.

Первые толчки будущего пересмотра мы уже освещали: на прошлой неделе, когда ЕЦБ попросил вернуть правило о банковских депозитах для стейблкоинов, от которого раньше отказались, и неделей ранее, когда ESMA отдал оба своих надзорных слота технологиям. Разница между нормотворчеством и надзором простая: правила можно прочитать в день выхода, а надзор не виден, пока кого-нибудь не поймают. До июня 2027 года ESMA решает, что именно он сможет разглядеть.

Только информация, не инвестиционная рекомендация. Второй этап MIDAS ещё требует одобрения совета, а приоритеты надзора описывают намерения ESMA, а не действующие нормы.