Розничный потолок в Корее — $70 000 в год, и он обнуляется на каждой площадке

Розничный потолок в Южной Корее — 100 млн вон чистых покупок в год, около $70 000. Считается он не на человека, а на площадку.

Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи опубликовала подробные правила: токенизированные ценные бумаги получают режим выпуска и обращения; режим должен заработать 4 февраля 2027 года. В токенизированном виде разрешат выпускать акции, облигации, фонды и часть дробных инвестиционных бумаг.

Календарь от проекта до закона

• Эмитентам, которые сами ведут счета клиентов, нужно 4 млрд вон собственного капитала — около $2,8 млн — плюс отдельные сотрудники по комплаенсу и технологиям
• Общественное обсуждение идёт с пятницы по 11 ноября — это 40 дней
• На утверждение и внедрение остаётся 85 дней до даты вступления
• От сегодняшнего дня до 4 февраля 2027 года — 125 дней
• Трёхэтапная дорожная карта, на которой всё строится, вышла 4 сентября, за 153 дня до вступления правил в силу

Потолок привязан к площадке

Вчитайтесь в формулировку: лимит действует на каждой внебиржевой площадке. Отдельные поправки к правилам рынков капитала вводят дополнительную внебиржевую лицензию под долговые бумаги и ограничивают розничного инвестора теми самыми 100 млн вон — но на каждой площадке своими. У человека, зарегистрированного на двух лицензированных площадках, годовой запас уже $140 000, на трёх — $210 000, и регулятор видит каждый кусок внутри своей площадки. Корейские биржи и так отчитываются перед комиссией, то есть свести данные технически можно. В опубликованном проекте этого не сделано.

Для Кореи это существеннее, чем прозвучало бы в другой стране. В августе мы считали: объём торгов XRP на одном Upbit перекрывал там обороты биткоина и эфира на той же площадке. Обе вонные цифры, кстати, пересчитаны по одному курсу — 1429 за доллар, то есть взяты из одного пересчёта, а не из двух разных дней.

Одно положение работает в обратную сторону и заслуживает большего внимания, чем планка капитала. Эмитентам придётся открыть доступ к своим распределённым реестрам Корейскому центральному депозитарию и минимум двум назначенным организациям по ведению счетов, а брать прямую плату за пользование реестром им запретят. Приватная сеть, которую читают три посторонние стороны и на которой нельзя зарабатывать, — довольно узкая конструкция.

“Чтобы подготовить почву для перехода к токенизированному выпуску и обращению ценных бумаг с 4 февраля 2027 года.”

— Комиссия по финансовым услугам, Из пояснения к проекту

Рядом с другими сводами правил

На этой неделе Британия открыла окно подачи на 151 день, и её собственная статистика показывает 68 регистраций на 391 закрытое дело. Кипр закрыл своё окно по MiCA ещё в феврале. Корея делает противоположное: в проекте есть дата старта и обсуждение до ноября, но нет срока подачи заявок — значит, вопрос компании не в том, успеет ли она, а в том, тянет ли она планку по капиталу и штату. Заодно регуляторы сходятся к одним и тем же вопросам: в прошлом месяце три ведомства обозначили позиции по тому, кто вправе выпускать токенизированную акцию, и Сеул ответил на тот же вопрос цифрой капитала и правилом о доступе к реестру.

Следить в обсуждении стоит за порогом в $2,8 млн. Он касается эмитентов, которые держат счета клиентов, — а это ровно та группа, куда входят брокерские компании, уже делающие эту работу на бумаге. Опустят порог — лицензия станет формальностью для действующих игроков. Оставят как есть — и сорок дней до 11 ноября решат, кто ещё может позволить себе прийти.

Материал информационный и не является инвестиционной рекомендацией: правила пока на стадии общественного обсуждения и до февраля 2027 года могут измениться.